5月中國進出口仍然保持較高增長，價格貢獻相對較小，增長動力主要依靠數(shù)量。從受關(guān)稅與不收關(guān)稅影響的進出口商品的數(shù)量的時間序列特征來看，規(guī)避關(guān)稅的貿(mào)易搶跑繼續(xù)拉抬5月的中國進出口。此外美國經(jīng)濟1季度表現(xiàn)穩(wěn)健，也對全球貿(mào)易邊際上起到穩(wěn)定的作用，但我們需要密切觀察歐洲經(jīng)濟放緩的負(fù)面影響。短期來看，在美實際提高對華關(guān)稅之前，中國的出口增速仍有支撐， 6月以美元計，中國出口增速仍可能維持在11%左右。

正文

5月進出口增速中價格影響不大

以美元計，5月中國進出口增速分別為26.0%和12.6%。 進出口增長主要是數(shù)量增加推動。根據(jù)以PPI匯率同比調(diào)整擬合HS2出口價格指數(shù)來看，5月出口價格同比下降至2.56%，出口金額同比較上月略微下降0.1個百分點至12.6%（圖1），出口數(shù)量上升為出口金額上升主因；從進口價量上看，以CRB現(xiàn)貨同比調(diào)整擬合的HS2進口價格指數(shù)來看，同比較上個月下滑至1.97%（圖2），而進口金額同比為26%，進口數(shù)量提升同樣為主因。

避稅搶跑持續(xù)推高進出口

以美元計，5月出口同比增長12.6%，進口同比增長26%，分別超11.3%和18.8%的市場預(yù)期，維持上個月市場對中美貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂造成出口搶跑。將可能被增關(guān)稅的機電產(chǎn)品與不會增關(guān)稅的服裝及衣著附件和鞋類等的出口金額進行對比，可以看出較為顯著的搶跑效應(yīng)。5月服裝及衣著附件依然保持先前的季節(jié)性時間序列特征，而機電產(chǎn)品的出口時間序列在2018年持續(xù)向上背離先前的季節(jié)性特征，進一步支持因關(guān)稅擾動造成出口搶跑的判斷（圖3）。

5月的進口數(shù)據(jù)也同樣顯示了搶跑的特征。由于國內(nèi)廠商擔(dān)憂的貿(mào)易摩擦發(fā)生在中美之間。因此會改變自美國進口商品的節(jié)奏。5月主要進口自美國的鮮、干水果及堅果的進口量明顯向上偏離季節(jié)趨勢依然延續(xù)。而主要來自非美國國家的菜籽油和芥子油等進口的量并無明顯背離季節(jié)性特征（圖4）。

美經(jīng)濟穩(wěn)定或邊際利好當(dāng)前中國出口

5月中國對美出口累計同比增長12.2%，處于2012年以來最好水平。一方面，貿(mào)易摩擦恐慌帶來的出口“搶跑效應(yīng)”仍在延續(xù)；另一方面，2018年1季度美國經(jīng)濟反彈趨勢明顯，或也從邊際上對我國出口起到拉動作用。

從最新的數(shù)據(jù)來看，美國PMI指數(shù)止跌回升，相比上月，增加了1.4%；同時，GDP增速也保持了上行趨勢，第一季度增幅2.8%，穩(wěn)步上行（圖5）。如果美國經(jīng)濟可以持續(xù)增長，對全球需求擴大，一定程度上可以對沖部分美國發(fā)起的貿(mào)易摩擦的負(fù)面影響。

此外，5月中國的新出口訂單指數(shù)止住頹勢，而外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)也保持相對平穩(wěn)（圖6）。5月中國對日本、東盟和部分一帶一路國家的出口同比增速仍保持在較高的位置。我們預(yù)計在美實際提高對華關(guān)稅之前，中國的出口增速仍有支撐，我們預(yù)計6月以美元計，中國出口增速仍可能維持在11%左右。