國家統(tǒng)計局即將公布三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)。此前，今年一季度、二季度宏觀經(jīng)濟增速均維持在6.9%。市場關心，三季度是否能延續(xù)這樣的增速。10月15日，中國人民銀行行長周小川在華盛頓出席國際貨幣基金組織/世界銀行年會期間表示，今年以來經(jīng)濟增長動能有所回升，上半年GDP增速達6.9%，下半年有望實現(xiàn)7%。近期發(fā)布的9月貿(mào)易數(shù)據(jù)、金融數(shù)據(jù)、通脹數(shù)據(jù)均好于預期，10月17日10年國債收益率上升到3.74%的年內(nèi)高位。

在數(shù)據(jù)公布前，就今年三季度宏觀經(jīng)濟運行情況，21世紀經(jīng)濟報道記者采訪了數(shù)位經(jīng)濟學家。對于三季度GDP增速，他們普遍預計為6.8%左右。結合企業(yè)效益、PMI等數(shù)據(jù)來看，宏觀經(jīng)濟仍然呈現(xiàn)穩(wěn)中向好的態(tài)勢。對于四季度，業(yè)界主要擔心投資增速下降，尤其是房地產(chǎn)投資和基建投資。由于調(diào)控繼續(xù)從嚴，業(yè)內(nèi)預計房地產(chǎn)投資增速將繼續(xù)下行。

導讀

中國社會科學院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院報告稱，本輪經(jīng)濟周期的主要推動力來源于供給側改革、房地產(chǎn)復蘇以及國際經(jīng)濟復蘇三個方面。“初步預計2017年三季度GDP增長6.8%左右。”第一創(chuàng)業(yè)證券、招商宏觀等機構也預計稱，三季度GDP增速為6.8%。

本周四（10月19日），國家統(tǒng)計局將發(fā)布三季度國民經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)。21世紀經(jīng)濟報道記者采訪的多位分析師認為，三季度GDP增速大概率為6.8%，也有部分認為是6.7%或6.9%。

中國社會科學院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院9月29日發(fā)布報告稱，本輪經(jīng)濟周期的主要推動力來源于供給側改革、房地產(chǎn)復蘇以及國際經(jīng)濟復蘇三個方面。“初步預計2017年三季度GDP增長6.8%左右。”第一創(chuàng)業(yè)證券、招商宏觀等機構也預計稱，三季度GDP增速為6.8%。

“三季度消費總體平穩(wěn)增長，投資在前兩個月回落的基礎上會有反彈，主要是進出口改善對增長形成支撐。”民生銀行首席研究員溫彬表示，“就7-8月數(shù)據(jù)來看經(jīng)濟增速肯定回落，不過9月數(shù)據(jù)會反彈，所以應該在6.8%到6.9%之間。”

需要說明，此前兩個季度經(jīng)濟都超預期增長，增速均為6.9%，而年初的《政府工作報告》將GDP增長目標值設定為6.5%左右。“目前情況看，完成政府工作報告確定的預期目標沒有問題，現(xiàn)在的分歧在于高多少。”10月17日中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍表示。

10月15日，央行行長周小川表示，過去幾年來中國經(jīng)濟增速持續(xù)放緩，但今年以來經(jīng)濟增長動能有所回升，上半年GDP增速達6.9%，下半年有望實現(xiàn)7%。

伴隨中國經(jīng)濟形勢趨穩(wěn)，近期包括世界銀行、IMF等在內(nèi)的多家機構均上調(diào)中國經(jīng)濟預期。IMF將中國經(jīng)濟今明兩年增速較7月份時均上調(diào)0.1個百分點，分別至6.8％和6.5％，這是其年內(nèi)第四次上調(diào)中國經(jīng)濟增長預期。

研發(fā)支出資本化無影響

近日周小川表示，下半年GDP增速有望實現(xiàn)7%，引發(fā)廣泛關注。而此前多數(shù)分析師均預測三季度GDP增速為6.8%，且四季度增長壓力會更大。

“我們也反省了是否存在哪些方面疏忽。”10月17日，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委稱。

他首先猜測是否是第三產(chǎn)業(yè)增速會更好，因為該數(shù)據(jù)在高頻監(jiān)測中通�？床坏�。“金融部分同比增長還不錯，但與第二季度相比并沒有加速，不支持第三季度比第二季度更高；且從工業(yè)增加值來看，第二產(chǎn)業(yè)三季度也沒有比第二季度更強。”

此外，他還核對了研發(fā)支出資本化對GDP增速的影響。“結果發(fā)現(xiàn)，按照國家統(tǒng)計局的說法，其實研發(fā)支出不是這個季度才開始做，2016年基本上做完了，而且即便沒做完，對實際GDP的影響也幾乎可以忽略不計。”

華創(chuàng)證券分析稱，由于國家層面2016年二季度就已做相應修訂，本次調(diào)整并不影響即將公布的三季度全國GDP，調(diào)整的意義更多在于激勵地方加碼研發(fā)相關投入。

魯政委預計三季度GDP增速為6.8%。“從消費、投資、進出口 三駕馬車 來看，消費增長并沒有更快，投資沒有拖后腿，從增量來講貢獻****的還是進出口。”

海關總署10月13日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，我國貨物貿(mào)易進出口總值達20.29萬億元，同比增長16.6%。其中，三季度進出口值7.18萬億元，刷新了季度進出口規(guī)模最高紀錄。

其實就7月、8月而言，投資、消費整體呈現(xiàn)走弱態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，二季度社會消費品零售總額同比增速為10.4%，而三季度以來消費增速出現(xiàn)小幅下滑，7月、8月分別為10.4%、10.1%。

同時1-8月固定資產(chǎn)投資增速7.8%，增速連續(xù)兩個月出現(xiàn)下滑。其中房地產(chǎn)投資由1-6月的8.5%下滑至1-8月的7.9%，同期制造業(yè)投資由5.5%下滑至4.5%，基建投資由16.85%下滑至16.09%。

中銀國際證券首席宏觀分析師朱啟兵認為，8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預期，但始于2016年下半年的這輪復蘇的不同之處在于：出口的再度回暖成為需求端主要的拉動因素，工業(yè)的自發(fā)出清疊加出口回暖以及供給側改革的推動則是生產(chǎn)端工業(yè)企穩(wěn)的主要原因。“上述兩方面因素并無明顯變化，即經(jīng)濟的趨勢并未變化，7月和8月的數(shù)據(jù)仍應視為短期波動。”

從先行指標PMI看，無論是制造業(yè)PMI還是非制造業(yè)商務活動指數(shù)，9月均創(chuàng)下年內(nèi)新高。溫彬稱，盡管7月和8月工業(yè)生產(chǎn)、投資、消費等主要指標連續(xù)兩個月回落，但9月份領先指標PMI達到52.4%，創(chuàng)2012年5月以來最高，此外8月和9月汽車銷售連續(xù)兩個月環(huán)比較快增長，三四線城市房屋銷售活躍，反映當前經(jīng)濟增長動能仍然強勁。“經(jīng)濟增速可能在6.8%到6.9%之間。”

國家信息中心首席經(jīng)濟學家祝寶良則認為三季度GDP增速或為6.7%，下半年經(jīng)濟轉弱的因素有所增加，基礎設施和房地產(chǎn)投資會繼續(xù)回落，企業(yè)加庫存周期行將結束，出口增長存在一定的變數(shù)。

經(jīng)濟結構優(yōu)化

需要指出，隨著中國經(jīng)濟結構正進入消費主導的時代，未來經(jīng)濟波動性收斂，穩(wěn)定性將提高。

國家統(tǒng)計局局長寧吉喆近日表示，經(jīng)濟結構在優(yōu)化。從投資和消費的比例關系看，消費已經(jīng)成為經(jīng)濟增長的主要驅動力，近幾年來，消費對經(jīng)濟增長的貢獻率在50%以上。雖然投資在經(jīng)濟增長中仍然起著關鍵作用，但消費對增長起著基礎性作用，是主要驅動力。

周小川稱，當前推動經(jīng)濟增長的動力主要來自家庭部門消費的快速增長，1-8月社會消費品零售總額同比增長10.4%，消費對象逐漸從傳統(tǒng)的商品轉向服務，因此服務業(yè)發(fā)展加快，第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重從15年前的約40%上升為當前的55%。

“這個轉型過程正說明了中國經(jīng)濟的彈性和韌性在增強。”溫彬稱，“外需受國際環(huán)境沖擊比較大，投資首先可能會導致產(chǎn)能過剩，同時受經(jīng)濟周期的影響比較大，而第三產(chǎn)業(yè)或者服務業(yè)的抗周期性比較強，所以我們的GDP會保持中高速平穩(wěn)增長。”

此外，寧吉喆還表示經(jīng)濟動能在轉化，尤其是新動能加快成長，即新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式。國家統(tǒng)計局對“三新”進行了初步測算。2015年，“三新”經(jīng)濟增加值相當于全國GDP的14.8%，沿海地區(qū)的比重更高。